一份混合销售 - 铝财务报告很少使黄伦Xun缓解。 5月29日，北京时间，NVIDIA发布了2026财政年度第一季度（2025年2月至2月27日）的财务报告，收入从69％的同比为441亿美元，高于预期的431亿美元；净利润为187.75亿美元，这是一个预期的2007.67亿美元的空间。过去几个季度的判决，只要NVIDIA发布了财务报告，其股价肯定会下跌。原因是，即使这些财务报告通常超出了市场上共识的期望，但它们却没有“远离预期”。作为AI市场的完全晴雨表，NVIDIA的投资者长期以来一直被提升到苛刻的水平。这次，Nvidia似乎被删除了。在释放财务报告后的达心交易时间里，NVIDIA的股价曾经上涨超过5％，摩根士丹利也增加了ED目标的共享价格从160美元到170美元。那么，为什么这份令人不愉快的财务报告使投资市场满意？特别是注意到Nvidia只吞噬了价值45亿美元的“愚蠢损失”。布莱克韦尔（Blackwell）在本季度意外地稳定了市场，NVIDIA最关心的问题是，如果产品结构可以完成从霍珀（Hopper）到布莱克韦尔（Blackwell）的平稳过渡。当Blackwell仅发布时，该行业确实并不缺乏对这一系列产品的判断：首先，新的建筑芯片的交付以及促进速度到实际应用。从本季度最后一季度开始，Huang Renxun并没有对Blackwell Chips的问题有完整的答案。根据财务报告，数据中心的业务收入在391.1亿美元中增长了73％。在财务报告后的一次电话会议上，黄伦Xun说：“布莱克威尔贡献了近70％的数据中心计算ing data in the quarter." The set of these figures is a surprise. Starting from the fourth quarter of last year, Nvidia began officially delivering Blackwell's first Chip B200 GPU to customers. According to a report released by Morgan Stanley, Nvidia delivered a total of 300,000 B200 GPUs throughout the fourth quarter, and in the first quarter of this year, NVIDIA's weekly B200 GPU delivery increased to 72,000. Significant increase在短时间内的生产能力取决于许多政党的共同努力。为了帮助巨型制造商提前进行测试。付出和销售“举动非常聪明 - 采取适应的可能危险，极大地提高了布莱克威尔的促销速度。值得一提的是，自发布以来，在布莱克韦尔萨（Blackwellsa），一些行业已经看到下游市场的需求逐渐消失，而且似乎几乎是在训练后几乎既不是在逐步训练的需求，又可能是在nvidia中的需求。在这里，我们需要从去年的第四季度到今年的第一季度。 NVIDIA在SEC中的表现逐渐解决一年中的一半肯定会出现在新的加速度中，这可能是资本市场通过这份财务报告对NVIDIA乐观的主要原因。除了数据中心业务外，本季度非常传统的图形卡业务还令人惊讶：38亿美元的收入，逐年增长42％，这显着高于分析师预期的28.5亿美元，还树立了业务部门的历史记录。这主要是因为NVIDIA将Blackwell的架构带到了主流游戏领域，该领域在上个季度发布了“ RTX 50系列”图形卡，而DLSS 4一代技术4，该多框架对玩家获得了广泛的称赞。随着更触及的RTX 5060图形卡的发布，NVIDIA的游戏图形卡业务预计将全年保持增长。中国市场的问题可能无法解决。尽管Blackwell Chips在这个季度发光，但Huang Renxun的“心脏病”仍在那里。在本月初的一次采访中，黄·伦森（Huang Renxun）说：“中国的人工智能（CHIP）市场在未来两到三年内将达到近500亿美元。对于美国公司而言，不进入该市场将是重大损失。” Huang Renxun的声明被认为是对4月美国发布的“ H20 CHIP禁令”的回应。随着上一季度财务报告的发布，我们可以看到中国市场对NVIDIA的数量。财务报告表明，在46亿美元期间，H20筹码的销售收入，尽管禁令发生，但NVIDIA的订单订单为25亿美元，无法支付费用。应当指出的是，NVIDIA的成本为45亿美元，无法采取行动，因为“中国的特殊版本”是BIS（商业和安全局商业部）的特殊产品NT政策和关键绩效指标已大大降低。例如，FP16密集的计算能力仅为H100芯片的15％。在背景下，没有限制购买Hopper系列，其他地区市场不可能选择购买H20芯片。 NVIDIA也知道这一点，因此在本季度，该公司直接提供H20库存和获得残疾的成本。仅计算计算：根据数据中的数据报告披露，NVIDIA在61.0％期间的非格拉斯毛利润率。如果H20芯片产生的45亿美元不计算出来，则NVIDIA在第一季度的非票房毛利润率可以达到71.3％；非GAAP稀释收入也从0.81美元增加到0.96美元。 H20芯片对NVIDIA收入绩效的影响很明显。使黄伦Xun更加干扰的是，中国市场的损失可能是不可逆转的。一方面，如果推出了新的“中国特别版”芯片D基于H20，新产品也可能面临“在发射之前死亡”的风险。另一方面，就基本性能而言，当前的H20芯片是“不便的”。如果您忽略了料斗架构并转移到布莱克韦尔的架构来自定义芯片，那么在价格竞争中可能很难优势。需要在此处添加的背景：过去，为了使组合电力不足，它配备了与H100芯片规格相比，它具有更高的内存能力，以确保“卡Intercart Interconnection”速度“ Intercard Interconnection”速度，从而导致Nvidia Data Centers NVIDIA数据中心的最低收入。因此，NVIDIA可能很难使用新产品“遵守受限的标准”来使用中国市场。在财务报告发布后的一次电话会议中，黄伦Xun表示，H20出口限制的影响，NVIDIA的总收入预计将减少8张账单离子在下一个季度。